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上市公司高質(zhì)量發(fā)展丨薪酬對業(yè)績提升的“撬動力”有多大？

業(yè)績考核是企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手，也是引導企業(yè)提升價值創(chuàng)造能力的“指揮棒”。A股上市公司年報數(shù)據(jù)中的業(yè)績表現(xiàn)，一定程度上反映了企業(yè)在經(jīng)濟層面的價值創(chuàng)造能力。而在推動經(jīng)營業(yè)績提升的眾多要素中，薪酬是重要的一項組成。因此，了解薪酬投入對企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)和價值創(chuàng)造能力的支撐作用和效果顯得尤為重要。

2022年國企改革三年行動沖刺收官，同年證監(jiān)會新一輪推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案出爐，在這承上啟下的一年里上市公司仍面臨著諸多內(nèi)外部挑戰(zhàn)。

因此，圍繞“高質(zhì)量發(fā)展”，并進一步聚焦 “薪酬投入如何支撐價值創(chuàng)造能力提升” 這一話題，中智咨詢以截至2023年5月22日發(fā)布2022年報數(shù)據(jù)的4873家A股上市公司作為研究樣本（已剔除ST和*ST公司）進行分析討論，助力企業(yè)更好了解薪酬投資與預期價值創(chuàng)造的關系。

鑒于當前我國上市公司對“價值創(chuàng)造”的要求普遍還處在以經(jīng)濟價值為主的階段，且企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的改善是實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的根基，也是開展價值創(chuàng)造工作的基礎，本文對“價值創(chuàng)造”的討論將瞄準A股上市公司的業(yè)績增長，并從營業(yè)收入這一基礎經(jīng)營指標進行切入，重點分析職工薪酬和高管薪酬的投入增長對業(yè)績增長的支撐效果，以論證兩者相關性。

觀題：厘清“薪酬”與“價值創(chuàng)造”

一直以來，公眾習慣把“薪酬”與“價值創(chuàng)造”相提并論，并理所當然將薪酬視為是企業(yè)賦予員工為公司創(chuàng)造價值的等價交換，繼而認定兩者之間是相互制約、左右對等的關系。

然而，將上市公司營業(yè)收入與職工/高管薪酬數(shù)據(jù)聯(lián)動分析后，我們發(fā)現(xiàn)兩者之間的關系并不如預期中那么強烈。

接下來，本文將以問題發(fā)現(xiàn)的方式，穿插市場案例，帶領大家由觀題到破題，打破 “薪酬=價值創(chuàng)造”的迷思。

問題一：薪酬投入是否能夠牽引企業(yè)價值創(chuàng)造？

疫情沖擊與地緣政治沖突加劇，2022年A股上市公司在充滿不確定性的大環(huán)境下，營業(yè)收入增速雖較2021年復蘇勢頭后明顯放緩，但仍維持平穩(wěn)增長。

薪酬整體投入情況與營業(yè)收入保持一致，但職工與高管平均薪酬走勢則不盡相同。借此，引發(fā)我們思考，薪酬投入對企業(yè)業(yè)績牽引效果是否具備明顯性？

中智咨詢：A股市場業(yè)績薪酬變動情況

為更清晰梳理，我們依據(jù)國資委行業(yè)對樣本公司進行了分類。結果顯示，薪酬投入對企業(yè)業(yè)績的撬動力可能并不像我們預期的那樣強烈。具體而言，我們觀察到了以下幾種現(xiàn)象：

現(xiàn)象1：并非薪酬投入越多，業(yè)績就能越好

針對一些準入門檻較高或技術壁壘較高的行業(yè)來說，鑒于其研發(fā)投入大、回報見效慢、復合型人才需求高的特點，往往會導致薪酬投入與公司業(yè)績之間的關系不成正比。

以信息技術行業(yè)為例，2022年行業(yè)職工平均薪酬與高管平均薪酬延續(xù)高增長態(tài)勢，高過A股市場各行業(yè)職工平均薪酬增幅（5.86%）和高管平均薪酬增幅（5.36%）平均水平。

盡管2022年遭遇“互聯(lián)網(wǎng)寒冬”，行業(yè)營業(yè)收入呈A股市場最大幅度下滑，但行業(yè)依然保持其以人才推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的導向，薪酬投入水平并未出現(xiàn)太大松動，職工平均薪酬絕對值僅次于金融與房地產(chǎn)行業(yè)，位列第三，高管平均薪酬絕對值排名也較上年上升兩位。也表現(xiàn)了并非薪酬投入越多，業(yè)績就能越好。

中智咨詢：信息技術行業(yè)業(yè)績薪酬變動情況

現(xiàn)象2：薪酬投入就算不多，業(yè)績也能實現(xiàn)大幅增長

如果高薪投入不一定保證高業(yè)績，那么保持一個穩(wěn)定的投入水平，業(yè)績能否穩(wěn)定增長呢？對此，我們在一些周期性較強、業(yè)務依靠產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同發(fā)展以及縱向資源整合合作互補的行業(yè)表現(xiàn)中也發(fā)現(xiàn)了一定相似性。

以化學化工和農(nóng)林牧漁為例，2022年的化學化工行業(yè)營業(yè)收入延續(xù)上一年快速增長態(tài)勢，實現(xiàn)同比增長17.67%，漲幅位列市場第四。

而行業(yè)的薪酬變化則相對穩(wěn)定，職工平均薪酬增幅和高管平均薪酬增幅分別為5.08%和7.10%，其中，職工平均薪酬絕對值基本維穩(wěn)，與上年排名一致，高管平均薪酬絕對值排名提升一位，排在第16，可見業(yè)績增長并非依靠薪酬推動。

行業(yè)的高度景氣或許與近年來鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈、電子化學品應用領域不斷擴大有關，并逐漸實現(xiàn)到國民經(jīng)濟和國防建設的各個領域的滲透，進而帶動了營業(yè)收入業(yè)績的增長。

中智咨詢：化學化工行業(yè)業(yè)績薪酬變動情況

同樣地，業(yè)績受行業(yè)周期波動影響較大的農(nóng)林牧漁行業(yè)，2022年營業(yè)收入增幅達24.95%，職工平均薪酬與高管平均薪酬絕對值漲幅趨于平穩(wěn)，排名也與上年一致，業(yè)績受薪酬的推動作用不太明顯。

中智咨詢：農(nóng)林牧漁行業(yè)業(yè)績薪酬變動情況

問題二：業(yè)績增長可否視為薪酬增長的經(jīng)濟基礎？

如果薪酬投入對于業(yè)績增長的拉動作用不甚顯著，那么行業(yè)業(yè)績向好是否可以視為促進薪酬提升的保障呢？這個問題的答案是肯定的。

縱觀2022年A股市場營收實現(xiàn)正增長的18個行業(yè)當中，職工薪酬變幅、高管薪酬變幅與營收變幅大部分都保持同向增長，僅有建筑行業(yè)的職工平均薪酬有所下降，以及食品飲料和社會服務行業(yè)高管平均薪酬出現(xiàn)下降。

我們以電力及石油石化行業(yè)為例，用數(shù)據(jù)說話，論證業(yè)績增長對促進薪酬提升的保障作用。為滿足需求我國較為旺盛的用電需求，電力行業(yè)在2022年持續(xù)增加電力生產(chǎn)，同時電價市場化改革助力上網(wǎng)電價的提升，量價齊升使得行業(yè)營收大幅增長。

薪酬表現(xiàn)也可圈可點，2022年職工平均薪酬絕對值較上年增加1.45萬，在行業(yè)中排名上升兩位；職工平均薪酬漲幅排名也完成大幅跨越，由第23名攀升至第5名。

另一邊，高管平均薪酬絕對值也以12.14萬的變化拉高薪酬排名。考慮薪酬的相對滯后特性，因此當業(yè)績出現(xiàn)增長時，帶動的薪酬增長可能會在一段時間后方才顯現(xiàn)。

中智咨詢：電力行業(yè)業(yè)績薪酬變動情況

石油石化行業(yè)也一樣，作為2022年營業(yè)收入增幅最大的行業(yè)，一方面歸功于當年減稅退稅政策相繼出臺，另一方面則是行業(yè)生產(chǎn)小幅增長、產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升，且下游汽車和紡織等行業(yè)的復蘇也拉動了相關產(chǎn)品需求。

與之對應的是其職工平均薪酬與高管平均薪酬皆跑贏市場平均水平，且職工平均薪酬絕對值排名持續(xù)居于前位?？紤]到石油石化中的國有控股上市公司居多，這一增長幅度更體現(xiàn)了業(yè)績基礎對薪酬投入水平的抬升。

中智咨詢：石油石化行業(yè)業(yè)績薪酬變動情況

破題：打破迷思，理性看待薪酬與業(yè)績增長

基于以上分析可以初步看到，上市公司薪酬投入與經(jīng)營業(yè)績之間的關系并非如預期中那么強烈，但不可否認的是公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長永遠是企業(yè)發(fā)展的根基，也是提升薪酬的保障和基礎；

反過來看，行業(yè)自有的業(yè)務特色以及薪酬的相對滯后性，使得薪酬投入對業(yè)績產(chǎn)出的牽引作用相對有限，且將個體企業(yè)的薪酬投入置于整個市場或行業(yè)中，效果必然不會那么明顯。

因此，本文希望通過提問方式，引發(fā)公眾進行“業(yè)績增長影響因素多，單純依靠業(yè)績定薪的合理性需要慎重考慮”的思考。

從而在定薪時尤其是在為高管進行業(yè)績薪酬雙對標時，不能僅從數(shù)字層面判定，而需進行 “是否可以基于對標業(yè)績來確定高管現(xiàn)有薪酬水平，以期實現(xiàn)對未來業(yè)績的牽引” 前置思考后，再結合影響因素及潛在問題以提升業(yè)績薪酬雙對標的有效性。

中智咨詢研究報告

研究內(nèi)容概要

公司發(fā)展篇

A股上市公司業(yè)績發(fā)展呈現(xiàn)出什么關鍵特征？

A股上市公司高質(zhì)量發(fā)展的成效如何？主要受到哪些因素的影響？

薪酬分析篇

A股上市公司整體薪酬具有哪些變化和特點？

薪酬與業(yè)績之間的相關性呈現(xiàn)出什么樣的特征？主要受到哪些因素的影響？

專題探討篇：業(yè)績薪酬雙對標

業(yè)績薪酬雙對標過程中會遇到哪些潛在問題？

如何提高業(yè)績薪酬雙對標的有效性？實施過程中的關鍵要素有哪些？

以上研究成果將自本月起陸續(xù)在中智咨詢公眾號進行發(fā)布，敬請關注！

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